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更重要的是，英、法等国由于巨额的贸易逆差，他们不得不用黄金作为向美国购买商品的贸易支付手段。所以一战期间，黄金从欧洲向美国滚滚而来，到了1919年，美国的黄金储备相当于世界各国黄金储备总量的40％；另外，美国借助战争，收回了20多亿外国人持有的美国债务，一举从债务国变成了债权国。战争结束之后，英？人的统计结果表明，美国借给协约国的全部战争债务，总值高达125亿美元。
正如美国驻英大使佩奇在1914年10月11日写给美国总统顾问豪斯的信中所预言的那样：“战后，差不多所有欧洲国家都快要破产了。海上将不再有德国。而十年以后……整个世界前途就将会落在我们手中，这是非常难得的机会。”而豪斯也十分得意地说：“同一个时期里，美国越来越强，交战国越来越弱，就等于美国力量在成倍增长。”
魏玛式通胀使德国一贫如洗
1918年11月，第一次世界大战以交战双方停战而结束。美国官方立即要求向欧洲提供救济和重建贷款，但是国会拒绝拨款。这使美国农产品和工业品价格有陷于崩溃的危险，因为欧洲无力再以战时通货膨胀的价格购买美国的食品。
1919年，美国政府开始着手拆毁成千上万辆汽车，以避免汽车制造业破产。而欧洲同样也无力继续购买昂贵的美国食品，他们取消了月度食品订单。一时间，美国食品价格一落千丈。美国食品管理局局长赫伯特·胡佛紧急致信威尔逊总统：我们的制造商有大量的存货正在等待出售，大量的肉类产品即将腐烂，必须马上出口。如果不采取有力措施，美国的市场将崩溃，银行的数百亿贷款将损失，我们的财政和农民将陷入危机。
威尔逊见信后十分焦虑，随即与幕僚们商议对策。鉴于美国的法律规定，“判断战争什么时候应当结束”这是总统的权力，所以白宫决定，利用这一特权，拒绝在1919年宣布战争结束，而继续战争期间的行动——向欧洲提供胜利自由贷款，并使欧洲继续用美国的贷款，购买美国的商品。胜利自由贷款存在了三年，为美国经济调整赢得了宝贵的时间。
1921年7月，美国参议院通过了决议，结束与德国、奥地利和匈牙利的战争状态；同年8月，美德双方签署《柏林条约》，恢复了两国的和平；刚刚接替威尔逊的美国新任总统哈丁，1921年11月才正式宣布，第一次世界大战结束。这个时间点，比欧洲宣布一战结束整整拖后了三年。
战争结束了，美国把注意力转向了债务清偿问题，要求其盟国偿还那些用来取得战争胜利的贷款。在德国赔偿问题上，美国似乎很公正，因为美国在德国的赔款中没有直接的金融利益。但美国对盟国的债务却显得很贪婪。美国政府建议盟国和德国调整赔款关系，自己却不和盟国调整债务关系。
第一次世界大战过程中，以英、法为首的协约国对美国欠下125亿美元的债务；而按照《凡尔赛协议》，德国应当向协约国支付共计330亿美元的战争赔款。
面对巨额的“三角债”，列强们当然各有各的盘算，当然不会考虑他人死活，只为自己利益最大化。所以，一场空前的经济混战围绕着这样一笔复杂的债权债务关系拉开了帷幕。
德国，一战的战败国，尽管被人按着头签署了城下之盟，但在赔款问题上也是几经抗争，直至1921年5月才最终确定了330亿美元这个赔款数额。虽然，这个数额只相当于《凡尔赛和约》最初文本上所规定数额的一半，但它依然不是德国承担得起的。于是，赔款在执行中，能拖就拖，能少则少。
法国，作为德国的老冤家，是战争中受损最为严重的国家。法国最大的愿望就是：通过战争赔款壮大自己，拖垮德国，成为在欧洲大陆唯一的霸主。
英国，作为西方世界老牌的轴心国，它并不希望德国就此一蹶不振，反而希望它尽快恢复经济。一来，德国经济的恢复可以避免法国独家统领欧洲大陆，而威胁到自己的地位；二来，德国经济的恢复可以使英国及时而且足额地获得战争赔款，偿还美国债务，更可避免美国时不时地叫板。
美国，除了绝不允许协约国逃债以外，它还在盘算着，如何才能通过债务控制欧洲，为自己赢得“与经济实力世界第一相匹配”的国际政治地位。
抛开政治因素不说，仅从经济历史的角度客观地分析，一战之后，每个战胜国的经济预期，实际都指望着德国能够及时、足额地支付战争赔款，而正是这个不切实际的预期，成为此后10年经济痛苦的根本原因。
一战失败后，德国已把众多优质的资产作为赔偿交给了胜利国，而剩下的资源还能支撑多大的经济实力？一方面，满目疮痍的德国，工农业生产基本瘫痪，但经济恢复不仅需要时间，而且更需要大量的资金注入；而另一方面，必须支付的战争赔款却是数额巨大、刻不容缓。
1921年6月，战争赔款已经耗光德国的全部黄金储备，无奈之下的德国开动了印钞机，货币开始疯狂地贬值。仅仅半年时间，到1922年1月，美德两国的货币比价，已从1美元兑493金马克，变成了1美元兑18000金马克；更要命的是，这时候法国政府以德国没有充分履行赔款义务为名，派军队占领了德国的鲁尔工业区，400名德国工人在抗争中被杀，2000人受伤，15万人背井离乡。
到了1922年11月15日，鲁尔被法国占领不到一年的时间里，美元与德国金马克的比价达到了1美元兑42000亿金马克。这是人类经济史上一个非常著名的事件，由于那时候的德国处于“魏玛共和国”时期，所以经济学家经常使用“魏玛式通胀”来描述他们心目中最恶劣的通货膨胀。
“魏玛式通胀”让德国人一贫如洗。他们银行账户上的存款变成了废纸，而德国的所有债券、贷款等信用商品更是变得一文不值。为从极度的困境中得到解脱，德国一方面与法国谈判妥协，一方面把货币从黄金本位变成土地本？，而“金马克”这个货币单位从此退出历史舞台，取而代之是没有“金”的“帝国马克”，完全失去了黄金的内涵。
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美国玩三角债游戏吸金为美元霸权奠定基础
美国若要盟国清偿它们的债务，就意味着美国将要从盟国和德国进口相应数量的商品。然而，1921年至1923年，美国不仅没有降低关税，反而不断提高关税以保护本国制造商免受外国竞争，特别是来自债务国的竞争。尽管债务国为清偿战争债务做了许多努力，尽管它们不断贬值的货币使它们的出口产品越来越便宜，但向美国出口仍然很困难。盟国的债务有200亿美元之多，超过了全世界的黄金储备价值。由于盟国无法向美国出口产品，结果就是盟国的黄金储备源源不断地流向美国。
要知道美国对盟国的债权有多重，只要比较一下法国相对于盟国与敌国的债权就够了。第一次世界大战后，法国是战胜国，但它要支付其朋友与盟国的债务却4倍于1870年普法战争法国战败后法国要支付给德国的赔款。难怪有些人说：“与法国一战时的盟国或伙伴国相比，俾斯麦出手算是轻的。”。xjqi。
政府间债务向私人债务的转变采取的是收支的三角形流动的形式。资金从美国流向德国，从德国回到美国的欧洲盟国，从那儿再回到美国。在1924年至1931年间，美国的私人投资者向德国的各个市政当局和产业部门借出了12亿美元，而其他国家又另外借出了11亿美元。德国国家银行用这些美元向盟国偿还战争赔款。英国和其他欧洲盟国又向美国政府支付了这笔资金，清偿它们的战争债务。欧洲的债务偿付往往提高了美国的信贷基础，使美国的投资者可以获得更多的资金来出借给德国和其他欧洲国家。
从1914年到1924年，大量的黄金流入美国。那10年流入美国的黄金总量远远超过从美国建国到1914年前的那138年累积的总量。黄金的大量流入先“带来了繁荣的20世纪”，随后引发了巨大的金融泡沫，最后又导致了经济大萧条。
美国参战后，允许其盟国继续以信用方式购买战争物资。但在其后的3年里，美国黄金储备不断扩大的趋势停了下来。随着战争的结束，这些国家必须偿还在战争中欠下的债。英国和法国从德国及其他战败国那儿得到战争赔偿，再用这些钱来偿还欠美国的债。这样，从1920年到1924年，美国的黄金储备又增加了130％。
美国在这一过程中玩三角债的游戏，而且凭借收取的债务利息获得了大量利润。美国先借钱给德国，德国又把贷款作为战争赔款偿付给了英法，而英法又拿这些钱来偿还战争中欠美国的债务。所以，钱转了一圈又回到了美国。美国又可以把更多的钱借给德国。德国把一部分贷款用来支付战争赔款，另一部分用来偿还美国贷款的利息。
从欧洲流入美国的黄金不断增加，而且都进了美国的银行业，这使美国的银行信用不断扩张。美国银行业的信贷业务以平均每年16％的速度增长。
1928年至1929年间，美国和欧洲之间的收支环流开始崩溃。先是当股市繁荣导致国内的投资增加时，美国私人购买外国债券的速度放慢了；然后是由于市场的崩溃，抹掉了可出借的资产，最后是因为大萧条，它本身就是债务不可能无限堆积的产物。政府间债权的首次大膨胀在世界范围内以破产而告终。
美国财政部收到了外债引发了新的货币创造，部分地压低了美国的利率。信贷的膨胀首先出现在货币和资本市场。在商品价格开始上涨之前，股票和�